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Pfleiderer halten
09.12.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, stuft die Pfleiderer-Aktie (ISIN DE0006764749 / WKN 676474) unverändert mit dem Rating "halten" ein.
Eine Unterauslastung der Kapazitäten in der gesamten Branche habe auch zu Preisverfall geführt und belaste somit die Margen zusätzlich zu den geringeren Volumina. Pfleiderer werde zukünftig wieder mit stärkeren Rohstoffpreissteigerungen konfrontiert werden und habe voraussichtlich im dritten Quartal letztmalig von den günstigen Rohstoffpreisen profitiert. Dennoch habe das Unternehmen bei den Einsparungen (über 80 Mio. EUR) besonders im Einkauf, der zusätzlich zu den allgemein fallenden Rohstoffpreisen auch strukturelle und damit permanente Kostensenkungen erreicht habe, Fortschritte machen können. Zusätzlich habe sich die Auflösung von Rückstellungen für Prozessrisiken in Höhe von 10,0 Mio. EUR positiv im Bruttoergebnis ausgewirkt, sodass die Bruttomarge mit 25,2% fast auf dem Vorjahresvergleichswert von 25,6% gelegen habe.
Die Nachfrage nach Möbeln habe in der Region Westeuropa in der ersten Jahreshälfte auch unter der Abwrackprämie für Autos gelitten. Gegen Ende des dritten Quartals habe die Nachfrage punktuell wieder angezogen. Der Preisverfall bei Standardprodukten habe über weite Teile der Berichtsperiode angehalten. Fußbodenbeläge hätten in Europa weiterhin rückläufige Mengen verzeichnet und die Unterauslastung der Kapazitäten habe die Preise im unteren und mittleren Marktsegment belastet. Lediglich Pergo habe sich diesem Trend mit seinen hochwertigeren Produkten weitestgehend entziehen können. Der Konzern habe von den geplanten 200 Stellenstreichungen bislang die Hälfte vollzogen.
In Osteuropa habe sich die robusteste Geschäftsentwicklung gezeigt. In Polen habe sich der Absatz von MDF vergleichsweise am besten gehalten, während sich in Russland die Nachfragesituation im ersten Halbjahr als sehr schwierig dargestellt habe, habe die dortige Auslastung im Verlauf des dritten Quartals durch die Verdrängung von Wettbewerbern wieder verbessert werden können.
Das neue MDF-Werk in Moncure/USA werde wie geplant Ende des vierten Quartals seinen Betrieb aufnehmen, wodurch Pfleiderer in der Region Nordamerika zusätzliche Beschichtungskapazitäten zur Verfügung stünden, die bislang zur weiteren Expansion insbesondere bei Laminatfußböden gefehlt hätten. Pfleiderer habe dennoch angabegemäß seinen Marktanteil im dritten Quartal auf über 30% ausgebaut und in einem um 15% bis 18% schrumpfenden Markt dank guter Absätze mit den großen Baumarktketten weiter wachsen können.
Die Gespräche mit den Banken über das neue Finanzierungspaket sollten bis Weihnachten abgeschlossen werden. Es könne damit gerechnet werden, dass diese Nachricht eine positive Kursreaktion hervorrufe. Die vierjährige Laufzeit biete dem Unternehmen genügend Zeit, um als glücklicher Gewinner innerhalb der Branche hervorzugehen, sofern sich die Nachfrage und das Preisniveau stabilisieren würden. Das Unternehmen werde bei der Branchenkonsolidierung nach dieser Krise sicherlich verstärkt auf Eigenkapital anstelle von Fremdkapital zurückgreifen.
Die Analysten würden die Aktie weiterhin anhand des Median aus dem Peer-Group-Vergleich bewerten und einen fairen Wert von 7,40 EUR ermitteln, der jedoch einen Risikoabschlag von 15% beinhalte, den sie aufgrund der Bilanzstruktur für gerechtfertigt halten würden.
Damit belassen die Analysten vom Bankhaus Lampe die Anlageempfehlung für die Pfleiderer-Aktie auf Jahressicht bei "halten", mit dem Hinweis, dass sich ein Einstieg zur kurzfristigen Spekulation lohnen könnte. Das Kursziel erhöhe man von 7 auf 7,40 EUR. (Analyse vom 09.12.2009) (09.12.2009/ac/a/d)
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